铜：宏观情绪压制 铜价回落明显
观点梳理：今日沪铜2304合约低开低走，收于68300元/吨，收跌1.88%。美联储2月会议纪要重申抗击通胀的强硬立场，决策者决心利用缓慢加息步伐来抑制持续的高通胀，美元指数维持高位，国内证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元，市场对基建、地产等改善信心提升。矿端扰动频繁，进口铜精矿TC77.1美元/吨，周环比减少0.3美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。上周精铜制杆开工率61.85%，环比下降0.66个百分点；再生铜制杆开工率66.39%，周环比大幅回升15.76个百分点。再生铜杆冲击精铜杆消费。加工和下游企业生产逐步恢复，但精铜消费表现欠佳，现货维持贴水。终端消费弱复苏，订单恢复欠佳。宏观稳增长措施密集出台，国内需求复苏预期向好。截至2月24日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降0.45万吨至32.54万吨。上周伦铜库存呈现区间波动格局，库存整体有所回落，降幅1.62%，最新库存6.38万吨，上期所连续累积8周，目前库存增幅有所放缓，周度增加1.14%至25.25万吨，再刷近三年新高位；COMEX铜库存1.86万短吨，周降幅为14.04%。全球总库存66.03万吨，周度增加0.12万吨。受美通胀数据影响，美联储加息预期走强带来压力，但国内预期向好尚有支撑，关注本周两会结果，基本面累库放缓，但去库拐点未现，实际消费复苏短期偏弱，价格仍表现为震荡。
铝：短期消费恢复有限 铝价连续走弱
(资料图片仅供参考)
观点梳理：今日沪铝2304合约低开走低，收于18735元/吨，收跌1.4%。国内供应方面，云南地区电解铝企业此次限电减产规模或达65-80万吨附近，将在月底前逐步减压产，国内电解铝运行产能回落，新投和复产都比较慢，预计未来两个月供应压力都不大。成本方面，国产氧化铝及预焙阳极价格持稳，煤价方面因内蒙古发生煤炭坍塌事故，后续供应可能有所收紧，或将提振煤价，电解铝成本存在一定的上行预期。消费端，据SMM， 铝下游开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至 61.8%，消费回升速度较慢，但预计后续仍有继续回升空间。沪铝库存继续回升，目前已连增十周，库存增速明显放缓，2月24日当周，周度库存增加1.55%至29.59万吨，刷新近十个月新高位。LME伦铝库存增至近十个月新高60.22万吨，后库存回落，上周伦铝库存继续下滑，最新库存56.36万吨。2023年2月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存126.8万吨，较上周四库存增加2万吨，较1月底库存月度增加28.2万吨，较2022年2月份历史同期库存增加15.1万吨。较春节前1.19日库存累计增加52.4万吨。仍是小幅增加趋势，增幅放缓。
铅：供需双增 铅价震荡整理
观点梳理：今日沪铅2304合约冲高回落，收于15345元/吨，收跌0.03%。2月春节假期结束后，铅市场进入连续数周供需双增，市场成交逐渐转暖的复工复产氛围。临近2月底，除自身存在特殊情况的冶炼厂外，原生铅和再生精铅冶炼厂已几乎完全恢复至常规生产，原生铅冶炼厂产量边际增加综合开工率小幅增长，再生铅炼厂复产带动开工率恢复多数企业周内产量维持稳定，与此同时，下游铅蓄电池开工率持平前周的73.77%，也在较高位置维持平稳，2022年国内铅蓄电池生产企业平均开工率在69.43%，2022年3月份期间的平均开工率为71.9%，侧面表现下游铅蓄电池的需求处于较好状态。LME铅库存小幅上涨，目前到2.51万吨，上期所库存减少37.83%，至4.8万吨，库存转涨为跌，开启去库模式。截止2月24日，SMM五地铅锭库存总量至5.48万吨，较上周五（2月17日）减少了2.9万吨；较上周一（2月20日）减少2.61万吨。现货也表现出在价格相对低位时期，市场依然有较好采购意愿。预计后续国内沪铅期货价格下行空间相对有限，或呈现出区间偏强震荡状态。
橡胶:震荡走低
观点梳理：2月27日橡胶主力合约RU2305震荡走低，期价收于12495元/吨，下跌0.87%。供应端，目前全球天然橡胶主产区处于减产期，供应端提供一定支撑。需求端，虽然轮胎工厂开工运行高位，但是由于原料库存暂且宽裕，对上游天胶市场的采购情绪不高，导致国内天胶库存持续攀升，对天胶基本面形成较大压制。但目前正值全球天胶减产期，供应缩减为胶价提供较强支撑，叠加终端需求有好转预期，市场对后市心态较乐观，期价下行空间有限，短期暂时以震荡调整对待。
纸浆：弱势震荡
观点梳理：2月27日纸浆主力合约SP2305继续下跌，日内收盘收于6476元/吨，下跌0.49%。供应端，短期针叶浆供应预计维持紧平衡状态；需求端，国内下游纸厂开工率和利润均有提升，但需求端放量不及预期和供应端产能即将释放的背景下，对现货价格形成压制。整体看，供应端扰动减弱，需求短期偏弱，价格短期承压，短期纸浆走势预计以弱势运行为主。
原油：企稳回升，仍处于震荡区间
观点梳理：尽管美联储后续进一步加息的可能性增加，全球经济面临下行压力，但是俄罗斯主动减产可能超预期，且OPEC此前表示不会通过增加产量来填补俄罗斯的减产，加之中国消费复苏预期给出原油上行驱动，上周五晚国际油价跳水后顽强收涨，内盘原油系涨跌互现。周一SC原油主力合约仍然处于下方有支撑，上方有压力的状态，多空力量继续拉锯，难以走出趋势性行情，盘面整体偏强整理，收涨0.57%，报收547.9元。俄罗斯计划在3月份将其西部港口的原油出口规模削减至多25%，相当于62.5万桶/日，可能超过其此前宣布的50万桶/日减产幅度，其中俄罗斯西部多个港口如Primorsk、Ust-Luga和Novorossiisk的石油出口削减幅度将达到2月份的四分之一，通常这些港口出口最多1000万吨石油，折合约为250万桶/日的乌拉尔原油，这一消息提振了石油市场情绪。同时，本月美国能源企业的石油活跃钻机数降幅创下2020年6月以来最大，预计上半年美国原油产量不会有明显增长，原油底部仍然有较强支撑，需求来看，目前国内主营和地方炼厂利润尚佳，开工负荷处于上升状态。加之一季度成品油出口配额大增，炼厂端的原料采购需求旺盛。随着天气转暖，亚洲需求仍有持续复苏迹象，海外机构看好中国石油需求增长，三大机构月报纷纷上调需求预测，其中IEA在其月度石油报告中表示，中国将占到今年石油需求增幅的近一半，近期美国原油的累库压力仍较大，炼厂开工率偏低是美国原油累库频频超预期的主要原因。美国原油库存已经连续累库九周，截至2月17日当周，美国原油库存增加760万桶至4.79亿桶，馏分油库存增加270万桶，不过美国汽油库存减少190万桶。原油市场基本面驱动未能形成共振，供应端来看，俄罗斯减产VS美国继续释放原油战略储备互相抵消；需求端来看，中国需求复苏VS海外需求回落，从油价的影响来看，区间下沿再度形成有效支撑，后续美联储加息节奏以及通胀水平仍将影响油价要求，关注油价反弹的持续性。
沥青：震荡偏弱
观点梳理：沥青盘面的成本端与基本面驱动均不足。今日沥青低位震荡整理，收跌0.87%，报收3739元。近期国内沥青价格窄幅震荡为主，一方面国际原油维持区间波动，暂未出现明显下调，另一方面，国内沥青厂家产能利用率也在不断修复。未来，虽然山东以及华北地区个别炼厂间歇停产以及降产可能会带动供应有所减少，但整体降幅有限，叠加3月96家沥青厂家沥青计划排产276.2万吨，环比增加98.2万吨，增幅55.2%，同比增加88.4万吨，增幅47.1%，预计整体供应来看依旧呈现上升趋势，且终端集中复工仍需时日，沥青价格或难维持目前水平运行，价格或有趋弱表现，但三月国内将迎来重要的两会的召开，届时仍需关注会后消息公布。
PTA：供需边际改善，累库幅度收窄
观点梳理：今日PTA走弱，收跌1.7%。市场担心俄罗斯3月减产力度可能超预期，国际油价继续上涨。PX CFR中国价格收1018美元/吨，PTA加工区间参考317.52元/吨；PTA开工负荷75.77%，下游聚酯负荷81.69%。短期供需有改善，但现货阶段补货维持刚需，市场心态显谨慎， PTA市场疲弱整理。后市来看，下游聚酯提负略超预期，TA库存开始见顶回落，预期3月TA供需环比有所改善，TA加工费有望进一步修复。同时，4月是亚洲PX检修集中期，叠加美汽油补库预期仍在，PX加工费持续看涨，建议TA维持逢低做多。
操作建议：逢低做多
农产品
豆油:震荡下跌
观点梳理：2月27日豆油主力合约2305震荡下跌，收盘收于8882元/吨，下跌0.13%。目前阿根廷产区降水依然偏少，大豆产量仍有下调空间短期天气升水仍存。国内2-3月份大豆到港偏低，短期库存或仍将处于季节性偏低水平。但4-5月份大豆到港压力较大。豆油以区间偏多对待。
棕榈油:震荡下跌
观点梳理：2月27日棕榈油主力合约2305震荡下跌，收盘收于8260元/吨，下跌0.27%。供应方面，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，供应面有一定支撑；国内库存仍在相对高位，对价格有一定的抑制；需求方面，随着天气转暖，下游消费预期大幅增加，现货成交有望提升，需求面或将利好棕榈油市场价格。综合来看，棕榈油基本面表现较强，暂时以区间震荡偏多对待。
菜籽油:震荡走低
观点梳理：2月27日菜籽油主力合约2305震荡走低，收盘收于9835元/吨，下跌0.14%。基本面来看，原料菜籽供应较为充足，油厂开工率长时间维持在较高位置，国内进口菜油现货供应逐渐宽松，随着下游市场需求不高，市场菜油轮转减弱，国内进口菜油库存量开始逐渐增加。综合来看，菜油反短期可能继续维持低位震荡格局。
